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• 1、伊利股份(600887)：业绩短期承压 四季度望改善
• 2、跨国车企加码中国市场：宝马扩建电池生产中心 大众投资168亿元建立合资公司

伊利股份(600887)：业绩短期承压 四季度望改善

　　伊利股份发布2022 年三季报。　　投资要点　　业绩短期承压，静待四季度改善　　2022Q1-Q3 营收938.61 亿元（同增10.4%），归母净利润80.61 亿元（同增1.5%）。其中2022Q3 营收303.98 亿元（同增7%），归母净利润19.29 亿元（同减26%），扣非净利润16.93 亿元（同减33%），扣非净利润同减系市场竞争激烈致销售费用投入同增加及交易性金融资产公允价值变动收益增加所致。毛利率2022Q1-Q3 为32.6%（同减4pct），其中2022Q3 为30.8%（同减5pct）。净利率2022Q1-Q3 为8.6%（同减0.8pct），其中2022Q3 为6.3%（同减3pct），系销售费用率同减1.2pct、管理费用率同增0.2pct 所致。　　经营活动现金流净额2022Q1-Q3 为88.75 亿元（ 同减28.5%），2022Q3 末合同负债46.27 亿元，环增3.14 亿元。　　冷饮、奶粉及奶酪趋势向好，年底有望持续扩张分产品看，2022Q1-Q3 液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品系列/其他产品营收641.02/187.28/92/3.11 亿元，同比-1%/+61%/+32%/+109%。分渠道看，2022Q1-Q3 经销/直营营收分别为895.4/28 亿元，同增11%/7%，由于双节催化，终端市场有望持续改善。分区域看，2022Q1-Q3 华北/华南/华中/华东/其他地区营收分别为251.58/229.22/169.67/167.63/105.32 亿元，同增4%/10%/13%/12%/23%，区域扩张趋势良好。截止2022Q3，经销商数量有19321 家，净增加4762 家。我们预计第三季度常温奶收入同比下滑，基础白奶正增长，奶粉及奶制品、冷饮业务持续高增长，常温奶酪反馈良好，毛利率水平有望改善。2022H1 完成50 万个网点覆盖，预计年底门店突破百万家，实现快速下沉市场覆盖。产业链方面通过优势聚合、创新聚合、势能聚合促进升级和可持续发展，公司全球乳业第一目标有望提前至2025 年前后实现。　　盈利预测　　我们看好公司对产业链全布局打造，产品矩阵不断完善。根据三季报，我们略调整2022-2024 年EPS 为1.37/1.62/1.92元（前值分别为1.68/2.00/2.34 元），当前股价对应PE 分别为21/18/15 倍，维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、竞争进一步加剧、原材料成本上涨、核心产品增长不及预期等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）

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跨国车企加码中国市场：宝马扩建电池生产中心 大众投资168亿元建立合资公司

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　　近日，宝马集团宣布，将采购远景动力（中国电池科技公司）生产的下一代锂离子电芯，使用在美国斯帕坦堡工厂将生产的下一代电动车型上。今年9月，宝马集团向宁德时代、亿纬锂能两家合作伙伴授予了价值超过百亿欧元的电芯生产需求合同。

　　短时间内牵手三家电池供应商，可见正在推进电动化进程的宝马集团对电池的“胃口”之大。另据《环球时报》报道，宝马集团将再投资百亿元人民币扩建其在沈阳的高压电池生产中心。就此，《中国经营报》记者向宝马方面求证，对方未作出回应。

　　不过，记者关注到，在前不久举办的2022世界新能源汽车大会上，宝马集团董事长齐普策曾透露，“宝马集团对中国市场的长期发展前景充满信心，将持续加大对华投资。”

　　同期，大众汽车集团（以下简称“大众集团”）宣布，旗下软件公司CARIAD将与地平线成立合资企业并控股。大众集团计划为本次合作投资约24亿欧元（合人民币168亿元）。

　　为何宝马、大众等跨国车企纷纷加码中国？惠誉评级亚太区企业研究董事杨菁在接受记者采访时表示，“近期对中国的这些投资说明跨国车企对于中国市场的重视，尤其是对于下一阶段在中国市场加速电动化的决心。在目前全球汽车电动化、智能化浪潮下，跨国车企正加大对于上游关键环节的投资，包括电池、车用芯片和软件等传统汽车行业鲜有涉及的领域。这是它们试图加强产业链话语权的战略性布局。”

　　“从全世界范围看，锂电产能大部分在我国，全球的能源转型与燃油汽车电动化也无法离开中国，欧洲汽车企业也在加速布局新能源汽车的转型，这对于中国企业来说也是利好，彼此的产业互补性比较强。”北京特亿阳光新能源总裁祁海珅接受记者采访时指出。

　　梅赛德斯-奔驰集团股份公司董事会主席康林松在近日举办的“梅赛德斯-EQ 科技日”上表示，他坚信电动化是汽车产业发展的未来趋势，而中国在碳中和、电动化领域的发展居于全球领先地位。

　　跨国车企纷纷加码中国投资

　　提高电动化竞赛“武力值”，近期，宝马集团先后与宁德时代、亿纬锂能、远景动力签订电芯生产合同。

　　10月19日，宝马集团宣布，将采购远景动力生产的下一代锂离子电芯，使用在美国斯帕坦堡工厂将生产的下一代电动车型上。远景动力也将在美国南卡罗来纳州新建工厂以生产这些电芯，该工厂计划年产能将达30 GWh。

　　远景动力是宝马集团新一代电动汽车电池供应链出现的第三家公司。今年9月，宝马集团宣布与宁德时代和亿纬锂能签订价值超过百亿欧元的电芯生产需求合同。两家公司将在中国和欧洲分别建立两家电芯工厂，每家电芯工厂年产能均可达到20 GWh。

　　据了解，宝马与远景动力、宁德时代以及亿纬锂能等中国电芯供应商的合作，遵循“供应跟随生产”的原则。

　　值得一提的是，据《环球时报》报道，宝马中国内部人士透露称，宝马集团还将再投资百亿元人民币扩建其在沈阳的高压电池生产中心，扩大在中国的电池项目。若扩建完成，该中心将成为宝马集团全球第三家，也是最重要的一家动力电池中心。

　　公开资料显示，宝马集团于2017年创立华晨宝马动力电池中心，集电池研发、生产及测试于一体。2020年9月，华晨宝马动力电池中心二期正式建成投产，成为了全球首个生产宝马第五代动力电池的生产基地。

　　与宝马相比，电动化战略更“激进”的大众更早地推进在电池产业链上的布局，目前，布局重点开始转向自动驾驶领域。

　　10月中旬，大众集团宣布，旗下软件公司CARIAD将与地平线成立合资企业并控股（持股60%），大众计划为本次合作投资约24亿欧元（合人民币168亿元），该交易预计在2023年上半年完成。

　　据了解，CARIAD将携手地平线开发领先的、高度优化的全栈式高级驾驶辅助系统和自动驾驶解决方案，在单颗芯片上集成多种功能，提高系统稳定性，节约成本，降低能耗。

　　大众汽车集团（中国）董事长兼首席执行官贝瑞德对投资进行了详细披露，“我们与地平线之间的合作包括两个方面：第一，我们将对地平线投资10亿美元，这笔投资将使我们成为地平线的关键战略合作伙伴，深度参与到他们的长期技术创新和业务发展中；第二，CARIAD和地平线将成立合资公司，此项投资约13亿欧元。CARIAD在其中占多数股比，这也是我们进一步打造技术合作能力的基础。”

　　梅赛德斯-奔驰也非常看好中国新能源汽车发展前景，康林松直言，非常看好中国汽车市场的创新浪潮，也正在积极参与其中，“我们相信未来2~4年，更高端的豪车细分市场也将迎接电动化、智能化的长足发展。为此，梅赛德斯-奔驰正在并还将持续投入数十亿欧元以推动研发创新。”

　　据康林松介绍，梅赛德斯-奔驰一方面将不断扩大在中国的研发布局；另一方面不断深化本土合作，希望来自中国的前沿技术和创新价值不仅可以带给中国客户，也能带往全球市场。

　　“借力”中国新能源产业链优势

　　“这次投资是我们在中国深耕这么多年来的最大单项投资，这表明了我们对于中国市场的信心和承诺。”贝瑞德在接受采访时毫不掩饰对中国市场的信心。

　　为何宝马、大众等跨国车企纷纷加码中国市场？中国作为宝马、大众、梅赛德斯-奔驰最大的单一市场，重要性不言而喻。上述跨国车企在中国市场的表现，将直接影响它们正在推进的电动化进程。

　　就中国市场的重要性，大众汽车集团前CEO赫伯特·迪斯曾表示，“中国对我们来说非常重要，不仅是重要的市场之一，更是引领汽车行业向下一代演进的技术中心之一。”

　　“过去十年当中，中国建立了强大的可持续技术产业基础，无论是太阳能、风能还是高压动力电池，中国不单单在市场容量方面处于领先地位，同时更引领全球创新风潮。如果某项技术在中国形成规模，就能在全世界规模化应用。”齐普策表示。

　　当下，宝马集团正在稳步推进电动化战略。按照规划，2022年内，宝马集团的量产及试生产纯电动车型将达15款；基于全新构架的“新世代”车型将在2024年开始试生产，并于2025年亮相；到2025年底，宝马集团计划在全球交付200万辆纯电动车。

　　2025~2030年，宝马将推出纯电架构的“新世代”车型，同时将纯电比例逐步提升至50%。

　　庞大的销量意味着宝马集团未来对于电池的需求量将会很大，因此，提前与宁德时代、亿纬锂能、远景电池厂商签订合同，扩建电池生产线对宝马来说有助于强化电池产业链话语权。

　　“从整个汽车产业链来说，目前中国在新能源车产业链中上游形成了较强的竞争优势。尤其是在电池制造、电池零部件、电池金属加工等领域处于领先地位。虽然欧美都试图提升电池产业链本土化程度，但短期内缺口应该还是需要从中国进口来填补。”杨菁向记者表示。

　　祁海珅分析指出，“我国动力电池产业链比较完善、锂电原辅材料布局比较早且广泛，动力电池产品在具有先进性能的基础上，还有很好的性价比，这就是中国动力电池企业的综合优势。”

　　对于更早地在中国布局电池产能的大众集团来说，当前的重点是提升软件开发能力。在“软件定义汽车”的智能电动时代，汽车的竞争已经从发动机、变速器等硬件转向“软件业务”，依托软件代码的智能网联、自动驾驶、OTA远程升级功能越来越受消费者青睐。

　　为什么是地平线？实际上，大众集团与大疆、华为都传过绯闻。对于最终选择地平线，有业内人士认为，主要是看重地平线前装量产能力、产品质量经过市场验证。

　　地平线成立于2015年，主要从事边缘人工智能芯片的研发，也是中国国内首家实现车规级人工智能芯片前装量产的企业。地平线已与国内20余家车企签下先后推出车载智能芯片征程2、征程3，以及面向高等级自动驾驶打造的第三代车规级产品征程5。

　　对于这次合作，大众集团直言，“将加快大众集团面向中国市场的高级驾驶辅助系统和自动驾驶系统开发进程。”